和邦生物上演业绩反转神话,农化巨头王者归来

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  • 来源:今日股市新闻
事件逻辑:


今年2月份的消息,自从去年3月以来,美国财政部和美联储已经在过去的41周的时间内,放水印钞达到了20万亿美元的基础货币活动性,以及各类的经济刺激方案。在美国开始带头“放水”之后,这使得其他国家也开始效仿。这样的措施,直接形成了“全球大放水”,自今年一月份以来导致大宗商品:化工、煤炭、有色、各类矿产持续和轮番涨价。

大宗商品的涨价使得通胀预期升至近一年新高,当前预期上涨过程或尚未结束。通胀预期引发美国十年期国债利率飚升至1.6%,随着美国在3月中旬1.97万亿美元经济刺激政策通过,无限量供应货币下有机构预测中性情形下预计通胀预期提升最快的阶段是在2021年3月,高点在2021年4月。
和邦生物603077:化工(纯碱、双甘磷、工业盐)、农业(蛋氨酸、食品、农药,兽药)、矿产资源(磷矿、盐矿、硅石矿),光伏(8GW光伏封装材料)。
公司在化工、农业、新材料三大领域共同发展,已形成化工、农业、新材料三大领域共同发展的业务格局,营收逐年稳步增长,2012-18年CAGR高达22.97%。公司拥有年产能:纯碱120万吨、草甘膦5万吨、双甘膦18万吨、特种玻璃46.5万吨、镀膜玻璃430万m2。公司拟以受让价1.77元/股实施3.99亿元员工持股计划,高额员工持股彰显信心。

公司在2020年第三季度遭受水灾后损失近2亿元,停产近两个月导致公司2020年前三季度亏损,公司股价受到影响;第四季度全面恢复生产业绩直接扭亏盈,充分体现公司经营的强大韧性和扎实市场基础。

1,和邦生物--化工纯碱:公司纯碱产能为120万吨,纯碱价格2020年1月份的价格:1200元/每吨,2021年2月1589元/每吨的价格,纯碱期间价格上涨27%,能开工的基本满产复工,纯碱当前价格还处于在近十年的历史底部。
全球商品牛市后通胀加补库存是纯碱企业在2021年第一季度主要工作。国君机构预测:未来两年纯碱的供应端没有什么牵制,而需求端有三大强势驱动:第一就是行业刚性需求的扩张,浮法玻璃1.4万吨的复产,光伏玻璃预计也可以投1.4万吨左右;第二就是囤货的问题,玻璃行业的高利润驱动囤货;第三是定价逻辑的改变,由过去的供需定价变为抢购紧俏资源的定价模式。未来两年左右,纯碱行业一定是大牛市格局。
纯碱行业到今年年底的产能无法满足刚需,而浮法玻璃和光伏玻璃的利润非常好,结果就是纯碱行业未来的定价要改变。
纯碱行业是一个库销比很低的行业,厂家的库存占全行业需求的比例非常低,纯碱行业目前的库存100万吨左右,占行业需求量的1%不到,所以一旦开始去库存,将会给玻璃行业带来麻烦,因为玻璃的生产不能停,所以不管纯碱的价格多少,玻璃行业都要接受,导致了纯碱价格从2016年的1000元/吨上涨到2018年的2700元/吨,并且绝大部分是在半年内完成的,所以说现在纯碱的价格从1500元/吨涨到3000元/吨,其实不是一个激进的预估。


2,和邦生物--双甘膦、草甘膦,年产20万吨,中国的双甘膦龙头,技改扩产及产能释放贡献增量。公司具备15万吨双甘膦名义产能、5万吨草甘膦名义产能。
草甘膦从2020年1月份价格1.8万元每吨一直涨价至2021年3月为2.86万元每吨,区域间涨价幅度为60%。
前期环保高压开工受限拖累产销,公司通过增加集中环保投入、技改配套扩能,开工及产销持续提升:公司18年前三季度双甘膦名义开工率达到109%,实际有效产能接近17万吨,草甘膦名义开工率也达109%;投资3.5亿元的在建项目双甘膦项目工艺优化有望使产能进一步释放,巩固龙头地位。

3,和邦生物--庞大的矿产资源:磷矿、盐矿、硅石矿,目前拥有矿生资源:
有磷矿:资源储量3,174万吨,采选规模200万吨/每年
拥有盐矿:资源储量2亿吨,开采规模210万吨/每年
拥有硅石矿中资源储量1000万吨,开采规模≥60万吨/每年
天然气定公司地处天然气富产区,街管道运输距离短降低了管输费了供应有保障。

4,和邦生物—2021年业绩增量:蛋氨酸出厂价格由2020年11月份单价为17元每公斤,2021年2月27日已涨价至25元每公斤,区间涨幅为50% 。
公司每年7万吨产线建成投产,2021年第一季度开始正式生产,公司将切入蛋氨酸业务。在原材料天然气的供应、成本和部分较关键工艺环节上具备一定优势,四川省管道气价格低于其他东部化工大省价格,同时公司的IDA法双甘膦工艺在天然气-氰化物产业链技术上已有积累。蛋氨酸国内进口替代空间大,当前价格处于历史底部。
注:公司在2020年12月12日已生产出合格的蛋氨酸产品,蛋氨酸项目当前处于试生产调试进程中。

5,和邦生物--武骏重庆光能有限公司年产8GW光伏封装材料及制品项目。公司已启动项目和设立指挥部,并且已进驻重庆市江津区白沙开发区公司用地现场开展工作,并且已经取得备案手续,项目设计、环评、安评。当前整体工作有序推进,预计2021年6月前全面施工,2022年6月前投产。
建设一条1,000t/d光伏封装材料生产线并配套建设2GW光伏组件生产线,一条900t/d光伏封装材料生产线并配套建设2GW光伏组件生产线,4GW光伏组件生产线以及配套的技术研发中心、余热发电站、烟气处理系统、公用工程系统等。
6,2020年5月决定回购公司股份的2%。目前已回购近1.25%,回购价格为1.31-1.4元。回购价格不超过2.18元/股,回购资金总额不低于3亿元,不超过6亿元,本次回购股份将50%用于员工持股计划,50%用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,最近公告显示剩余0.75%的回购股份必须在2021年4月29日之前完成回购,当前1.43元的股价十分接近回购价。

7,和邦生物—农业食品安全,四川和邦电商旗下农产品电商品牌,致力于运用多年的农业生产经验和生物技术,从生产源头开始进行全过程监控,为用户带来优质安全的食品。采用众筹模式,订单驱动合作基地进行种植,上游连结种植者,对种植环境、施肥、施药、农资投入品进行全面过程管控;中间建立检测体系,严格按照国家标准进行先验后采;最后通过独立B2C网站、移动APP和进行售卖,为消费者提供真正的安全农产品。(线下餐饮配)公司组建有采购团队搜罗全国地标性农产品和蔬菜直供基地,组建有田间管理团队对农业生产进行全面把控,组建有农业经济人团队为生产者提供专业知识并收购农产品,组建有检测团队保证每-批次产品都经过定向检测,确保每-个农产品都可溯源,保障每一餐的安心与健康。 此外,还与海外农场或生产者直接合作,甄选高品质农产品、保健品等,旨在提升用户生活品质。

6. 和邦生物--农资电商品牌生物农药、生物兽药业务。利用农业大数据整合了现有优质资源,联合上游农资电商品牌。四川和邦股份一直是国内农业生产资料最大的上游生产商之一, 我们拥有农业产业链前端的丰富资源、专业技术和管控能力。今年和邦股份收购了以色列STK生物科技有限公司并变更为和邦生物,旨在将全球领先的现代农业技术应用在我国农业领域。
通过构建农业经纪人核心价值体系,指导农资产品使用和农业生产,提高农资产品使用效率,营造良性农业生态圈。此外,我们组建的农技服务团队,将为农业生产者提供农业技术服务,全流程监控+产品质量检验检测,保证农产品安全。同时,为保障农业生产者利益,还引入农业金融和保险业务,降低了农业生产风险。


7,和邦生物----食品(食用盐)


8,业绩预测:
2020 年上半年受新冠疫情影响,公司物流不畅、下游企业复工缓慢,公司产品的销售业绩较上年同期有所下降。第三季度公司遭受重大汛情存货及设备均遭受重大损失;同时, 此次汛情导致公司停产 45天,导致公司前三季度亏损。随着第四季度国内外市场复苏,公司经营业绩恢复到正常水平。
第四季度实现利润约3亿元,计提水灾损失后,公司最终在第四季度实现扭转盈利。

2021年我们预测随着公司产品的纯碱、双甘磷、草甘磷(已比较今年1月价格上涨25%)、各类矿产资源上涨价格趋势不改,主业盈利趋稳预测业绩为10亿元以上,考虑到公司新项目陆续投产即新增业绩蛋氨酸7万吨第一季度正式投产后全年可实现利润3.5亿,合计为13.5亿, 2021年EPS为0.15元,对应当股价1.43元PE为9.5倍。 公司去年遭受水灾困境反转叠加今年正常生产,因此,我们认为公司股价严重低估。

风险:生产再次受到不可抗拒力伤害及中国后疫情经济复苏不达预期。

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